Podcast

Després d'un estiu relativament calmat, els mercats han mostrat un to sorprenentment sòlid. Malgrat que persistien riscos geopolítics, comercials i polítics que podien haver generat turbulències, la renda variable global ha tingut un comportament positiu. Els Estats Units i Europa han sorprès per la seva resiliència econòmica, s'ha tancat una bona campanya de resultats empresarials i, sobretot, ha crescut l'expectativa que la Reserva Federal faci un primer pas cap a la baixada de tipus al setembre. En conjunt, els principals catalitzadors han jugat a favor dels actius de risc.

Catalitzadors positius
La temporada de resultats als EUA EUA i Europa no només va ser millor del que s'esperava en xifres, sinó també en to. Els equips directius van mostrar més confiança, van revisar a l'alça les seves guies i van destacar carteres de comandes robustes. A això, s'hi suma la fortalesa de l'economia real, que no mostra senyals de desacceleració brusca. Finalment, des de Jackson Hole, la Fed ha transmès un missatge més flexible, cosa que ha portat el mercat a descomptar, gairebé amb total seguretat, una retallada de tipus al setembre.

Visibilitat cap a la recta final de l'any
De cara als mesos vinents, augmenta la visibilitat per als inversors. Moltes companyies han anunciat que dedicaran l'augment de la generació de caixa, afavorida per la One Big Beautiful Bill Act i les seves deduccions fiscals, a recompres i dividends, donant suport així a l'accionista.
Els aranzels, que inicialment despertaven temor, són mitigats amb pujades de preus, diversificació de cadenes de subministrament o cobertures. La intel·ligència artificial també guanya tracció: ja no es parla d'expectatives vagues, sinó de casos concrets d'ús, des de productivitat en desenvolupadors fins a eficiència en publicitat digital i atenció al client.
En el pla macro i geopolític, la resiliència econòmica transatlàntica es manté, els acords comercials amb els EUA EUA avancen i, encara que la guerra a Ucraïna encara genera cautela, s'entreveu la possibilitat d'un full de ruta cap a una pau negociada. En conjunt, tot això dibuixa un entorn de més previsibilitat, sempre favorable per als mercats.

Riscos a vigilar
Tot i això, convé no caure en la complaença. Entre els riscos a vigilar destaca la independència de la Fed, que es podria veure erosionada per les pressions polítiques als EUA, la qual cosa generaria soroll en la política monetària. A Europa, França concentra els dubtes sobre estabilitat política.
En l'àmbit tecnològic, persisteix el risc que els beneficis no arribin a justificar la forta inversió en intel·ligència artificial. Encara que Nvidia va superar amb comoditat els pronòstics en l'últim trimestre, les guies per als següents no van ser tan sòlides i van provocar preses de beneficis. Els aranzels i la inflació, encara que avui continguts, es podrien intensificar i alimentar noves pressions. Fins i tot hi ha la possibilitat que alguns aranzels siguin declarats il·legals, la qual cosa obligaria els EUA EUA a tornar grans sumes. A tot això, s'hi suma l'estacionalitat adversa, ja que entrem en els mesos històricament més complicats per a les borses, juntament amb els riscos geopolítics i comercials encara latents.

Conclusió
El balanç és clar: després d'un estiu positiu, entrem en un tram de l'any amb més visibilitat en els fonamentals, però també amb riscos que exigeixen vigilància. El repte per als inversors és gestionar aquesta dualitat: aprofitar la millora en els factors de suport, però sense abaixar la guàrdia davant de possibles focus d'inestabilitat.