28/07/2025

L'acord comercial anunciat ahir diumenge entre els Estats Units i la Unió Europea marcarà l'inici d'una setmana intensa en els mercats internacionals. Aquest pacte, aconseguit in extremis abans de la data límit de l'1 d'agost, evita la imposició de severs aranzels recíprocs que haurien suposat un cop dur a les dues economies i, per extensió, al creixement global. La negociació va culminar amb una tarifa general del 15%, aplicada sobre la majoria de les exportacions europees cap als EUA, incloent-hi el sector automobilístic. D'aquesta manera, s'eviten els aranzels més elevats amb què inicialment havia amenaçat el govern de Donald Trump.

Aquesta entesa té en consideració, a més, concessions significatives per part de la UE, com ara la compra addicional de 750 mil milions de dòlars en energia procedent dels EUA, una inversió complementària de 600 mil milions de dòlars en territori nord-americà i l'obertura total dels seus mercats amb aranzels zero per a nombrosos productes nord-americans. Tot i que els productes farmacèutics i els semiconductors van quedar exclosos temporalment de l'acord, s'espera que les dues parts resolguin aquestes qüestions pendents durant les pròximes dues setmanes.

Aquest context comercial també marcarà l'agenda econòmica nord-americana, protagonitzada per la reunió del Comitè Federal de Mercat Obert (FOMC) de la Reserva Federal, en què es preveu que els tipus d'interès es mantinguin sense canvis, encara que amb possibles divisions internes derivades de la incertesa generada pels aranzels. Paral·lelament, s'anticipa que les xifres macroeconòmiques avalin la postura cautelosa de la Fed, destacant una creació robusta de llocs de treball al juliol (160.000 nous llocs de treball esperats) i un repunt del PIB durant el segon trimestre fins al 2,6%, després de la caiguda prèvia, impulsat per un descens de les importacions vinculades als ajustos derivats de les polítiques comercials recents.

A Europa, la setmana es presenta igualment intensa, amb la publicació de la dada del PIB del segon trimestre, que probablement reflectirà un estancament després d'un creixement previ del 0,6%, condicionat per les tensions comercials recents i la desacceleració d'exportacions farmacèutiques anticipades per evitar aranzels més alts. La inflació, per la seva banda, es podria reduir lleugerament fins a l'1,9% al juliol per al conjunt de la zona de l'euro, influenciada per una baixada dels preus energètics i del transport.

D'aquesta manera, l'acord comercial entre els Estats Units i la Unió Europea ofereix certa estabilitat i previsibilitat en les relacions bilateral, aporta optimisme davant de la incertesa prèvia i marca la pauta per a una setmana clau en matèria econòmica i política global.

La inèrcia actual del mercat té la capacitat de continuar impulsant a l'alça els principals índexs borsaris, especialment durant aquesta darrera setmana del mes de juliol, davant l'acumulació de notícies positives al front comercial, primer del Japó i ara de la Unió Europea. En qualsevol cas, continuem sense observar clars fonaments econòmics sòlids que justifiquin plenament els nivells actuals de preus. L'acord comercial assolit aporta un grau d'optimisme important a l'entorn econòmic i contribueix a mitigar, parcialment, els riscos percebuts anteriorment. Tot i això, continuem observant amb atenció la complaença aparent del mercat davant d'una fragilitat latent que es podria manifestar en qualsevol moment en forma d'una simple presa de beneficis. Pensem que el més probable seria, després de l'eufòria amb què acomiadem i arrancarem la setmana actual, endinsar-nos en un període de digestió de les borses, especialment durant el pròxim mes d'agost.

En termes de posicionament, mantenim un enfocament balancejat i diversificat. Si bé és cert que no hi ha factors crítics, és de justícia reconèixer un escenari actual compromès, amb riscos latents, valoracions i rendibilitats exigents acumulades durant l'any. La possibilitat d'episodis de volatilitat i turbulència es manté latent, i més amb la baixada de la liquiditat estival que travessarem durant les pròximes setmanes. Per això, reafirmem que la disciplina, la selectivitat i la diversificació seran les nostres eines principals per enfrontar aquesta segona part de l'any.