21/07/2025

Els mercats financers han demostrat una resistència notable davant de les tensions comercials creixents, impulsats, principalment, per la fortalesa continuada de l'economia nord-americana. Als Estats Units, les últimes dades econòmiques reflecteixen un comportament robust del consum intern. Destaca l'increment mensual del 0,6% en les vendes al detall durant el mes de juny, cosa que ha permès revertir parcialment les pèrdues registrades al maig. A més, els resultats empresarials que hem conegut corresponents al segon trimestre han superat àmpliament les expectatives inicials i han contribuït a mantenir una perspectiva optimista a curt termini. Tot i això, comencen a apreciar-se de manera clara els efectes negatius derivats de les polítiques aranzelàries en la inflació nord-americana, especialment a l'IPC, que va registrar un augment mensual del 0,3%, fet que suposa l'increment més significatiu en els últims dos anys i anticipa possibles repunts encara més elevats en els pròxims mesos.

Pel que fa a l'escenari comercial entre els Estats Units i la Unió Europea, la situació actual és particularment delicada i incerta. Recentment, el govern nord-americà va optar per rebutjar un acord preliminar que preveia tarifes del 10% amb exempcions específiques per a determinats productes estratègics, i va decidir, en canvi, establir noves tarifes del 30% que entrarien en vigor a partir de l'1 d'agost. Aquesta decisió ha generat gran preocupació i tensió a la UE, que ja està preparant possibles mesures de represàlia. En resposta d'això, la Comissió Europea ha elaborat una llista detallada de productes nord-americans valorada en prop de 72.000 milions d'euros, susceptible de patir tarifes addicionals en represàlia. Aquest intercanvi de mesures podria derivar en una escalada comercial que afectaria de manera significativa l'economia europea. Davant d'aquestes circumstàncies adverses, és probable que el Banc Central Europeu es vegi obligat a retallar addicionalment el preu dels diners a la reunió del possible mes de setembre o octubre, amb possibilitats reals de mantenir una política monetària expansiva fins, almenys, el primer trimestre del 2026.

La setmana vinent estarà marcada per importants esdeveniments econòmics, polítics i corporatius que podrien tenir impacte als mercats. En l'àmbit corporatiu, s'esperen resultats trimestrals clau d'empreses destacades com Alphabet, Tesla i Deutsche Bank, una de les institucions financeres més rellevants d'Europa. Aquests resultats oferiran indicis sobre la salut financera de sectors clau com ara tecnologia, automòbils i banca, respectivament.

Pel que fa a política monetària, el BCE anunciarà la seva decisió sobre tipus d'interès; tot i que el mercat no preveu anuncis rellevants, els operadors estaran atents a qualsevol pista de futurs ajustaments a la política monetària, especialment per la persistència de desafiaments inflacionaris a la zona euro i el possible impacte en el conflicte aranzelari. Així mateix, el governador del Banc d'Anglaterra oferirà el seu testimoni, cosa que podria revelar perspectives sobre futures decisions de política monetària al Regne Unit.

En l'àmbit polític i diplomàtic, se celebrarà la cimera Unió Europea-Xina, esdeveniment crucial en les relacions bilaterals comercials i geopolítiques entre tots dos blocs econòmics. A més, el president nord-americà Donald Trump farà una visita a Escòcia, cosa que podria atraure una atenció mediàtica i política considerable. Paral·lelament, la visita del secretari del Tresor dels Estats Units al Japó tindrà com a objectiu principal debatre assumptes relacionats amb aranzels i comerç internacional, influint potencialment en les relacions comercials entre les dues nacions.

Finalment, es publicaran importants dades econòmiques. La Xina divulgarà els tipus preferencials de préstecs, indicador clau sobre la política monetària xinesa i l'estat del crèdit al país. Als Estats Units, es publicaran diverses referències en l'àmbit d'indicadors avançats, com els PMI o el leading index, que continuaran proporcionant senyals sobre el rumb futur de l'economia nord-americana. A Europa, la confiança del consumidor i els PMI d'Alemanya, França i agregat a la zona euro oferiran una perspectiva sobre la fortalesa del consum i les expectatives econòmiques a la regió.

La inèrcia actual del mercat té la capacitat de continuar impulsant a l'alça els principals índexs borsaris, fins i tot en absència de fonaments econòmics sòlids que ho justifiquin plenament. No obstant això, observem amb preocupació creixent l'aparent complaença del mercat davant d'una fragilitat latent que es podria revelar en qualsevol moment. Tot i que persisteix la creença que les mesures més agressives del president Trump es revertiran abans de generar danys substancials a l'economia, la intensificació de la retòrica incrementa notablement el risc d'esdeveniments inesperats.

Davant d'aquesta realitat, recomanem mantenir un enfocament cautelós i profundament diversificat. No considerem que sigui moment per a alarmismes innecessaris, però sí per a un reconeixement clar i objectiu dels riscos latents: tensions polítiques elevades, fragmentació creixent en el comerç internacional, incertesa en el panorama macroeconòmic global i una disposició inferior de la Reserva Federal a oferir suport monetari addicional. Tot i que els actius de risc poden continuar avançant impulsats per l'anomenada "escalada del mur de la preocupació", la possibilitat d'episodis de volatilitat i turbulència es manté latent. Per això, reafirmem que la disciplina, la selectivitat i la diversificació seran les nostres principals eines per fer front a aquesta fase del cicle econòmic.