25/05/2026

Uno de los fenómenos más interesantes del actual ciclo económico es que una parte creciente de la economía global está empezando a comportarse de forma mucho menos sensible de lo habitual a la subida de precios, de tipos de interés y de incertidumbre geopolítica. Tradicionalmente, una crisis energética acompañada de un fuerte endurecimiento de las condiciones financieras, habría provocado una desaceleración mucho más intensa del consumo, de la inversión y de la actividad económica. Sin embargo, eso no está ocurriendo —o al menos no con la intensidad habitual— en el momento actual.

La explicación más evidente está en el gigantesco ciclo de inversión ligado a inteligencia artificial. Las grandes tecnológicas están acelerando de forma masiva su gasto en centros de datos, semiconductores, redes eléctricas y capacidad de computación pese al fuerte encarecimiento de insumos críticos como energía, cobre, memoria o financiación. En condiciones normales, unos costes de capital más elevados deberían enfriar ese proceso inversor. Pero para muchas compañías, la IA se ha convertido en una prioridad estratégica casi existencial y el riesgo de quedarse rezagadas en la carrera pesa mucho más que el coste marginal de tener que financiarse a tasas más altas.

Sin embargo, el fenómeno va mucho más allá de la inteligencia artificial. Estamos entrando progresivamente en una economía de prioridades estratégicas, donde una parte creciente de las decisiones de inversión ya no responde únicamente a criterios tradicionales de rentabilidad a corto plazo, sino a necesidades estructurales de soberanía y seguridad nacional. La necesidad de desarrollar autonomía energética, tecnológica, industrial y de defensa se está convirtiendo en una prioridad central tanto en Europa como en Estados Unidos.9Europa probablemente llega más tarde y con mayor urgencia, tras décadas de dependencia energética, pérdida de capacidad industrial y limitada autonomía militar. Pero Estados Unidos también se encuentra inmerso en una competición estratégica global —especialmente frente a China— que obliga a acelerar inversiones masivas en semiconductores, redes eléctricas, infraestructura crítica, minerales estratégicos e industria avanzada.

Este nuevo ciclo de inversión tiene un carácter claramente estructural. Gobiernos y grandes corporaciones perciben que no invertir suficiente supone un riesgo estratégico mucho mayor que el coste financiero asociado. Y precisamente por eso, buena parte de ese gasto empieza a volverse relativamente inmune a los ciclos económicos clásicos. Incluso en un entorno de tipos altos, desaceleración o tensiones fiscales, es probable que estas inversiones continúen avanzando porque responden menos a una lógica táctica de corto plazo y más a una necesidad geopolítica y estructural de largo plazo.

Y esta resistencia no se limita únicamente a la inversión empresarial. También empieza a observarse en determinados segmentos del consumidor estadounidense. Pese al fuerte encarecimiento de la gasolina y del coste de vida, el consumo agregado continúa mostrando bastante solidez. El mercado laboral sigue sosteniendo rentas, los hogares todavía mantienen elevados niveles de riqueza acumulada y muchos consumidores continúan priorizando gasto en ocio, viajes o servicios incluso en un entorno claramente más adverso.
Esta dinámica ayuda a entender por qué la economía global está resistiendo mejor de lo esperado y por qué los beneficios empresariales, especialmente en Estados Unidos, continúan sorprendiendo al alza. Pero también introduce una implicación muy importante para los mercados: si la demanda resiste más de lo habitual, la inflación también puede volverse más persistente. En otras palabras, el problema para los bancos centrales es que una economía que no desacelera suficientemente rápido obliga a mantener tipos elevados durante más tiempo.
Probablemente ahí resida hoy una de las grandes tensiones del mercado. Por un lado, la resiliencia económica y el enorme ciclo de inversión en IA, infraestructura, energía y defensa sostienen crecimiento, beneficios y activos de riesgo. Por otro, esa misma resiliencia dificulta la normalización inflacionista y aumenta el riesgo de que bancos centrales y rentabilidades soberanas permanezcan restrictivos durante mucho más tiempo del que el mercado desearía.

La principal consecuencia de este nuevo entorno es que la economía global se volverá más resistente a factores de naturaleza geopolítica, energética o financiera. La combinación de balances sólidos, inversión estratégica y prioridades de seguridad nacional puede amortiguar mejor las desaceleraciones tradicionales del ciclo. Pero esa mayor resiliencia también tiene un coste: una economía menos sensible al endurecimiento monetario implica probablemente un entorno estructural de inflación más persistente y tipos de interés más elevados que los que dominaron durante la década posterior a la crisis financiera. En otras palabras, el mundo podría estar desplazándose desde un régimen de crecimiento frágil y baja inflación hacia otro caracterizado por mayor inversión estructural, mayor volatilidad geopolítica y un equilibrio macro mucho más exigente para los bancos centrales.