Actualidade mercado FX

O mercado seguiu mostrando compracencia ante o aumento do risco xeopolítico e do prezo do petróleo. Reaccionando, si, pero de forma contida, mentres os ataques non afecten infraestruturas enerxéticas críticas (véxase máis).

En FX, o rally do USD continuou ata máximos de metade de maio de 2025 no pasado 24-25 de xuño (véxase máis), pero desde aquela estamos en fase de consolidación en niveis algo inferiores (véxase máis). Pola súa parte, o EURUSD corrixiuse, aínda que levemente, e consolidouse nun rango estreito de 1,14-1,1460, tras encontrar soporte en 1,1325.

Os movementos nos mercados de divisas estiveron condicionados por dous factores principais, unha vez que a correlación coa xeopolítica (aínda que persiste) descendeu:

1. Diferenciais de tipos e política monetaria: a caída dos prezos da enerxía lastrou os tipos dos bonos soberanos e contivo as expectativas de subidas dos tipos dos bancos centrais (véxase máis) ao reducir os riscos de inflación. O gobernador da Fed, Kevin Warsh, recoñeceu este feito no Foro de Sintra.

Coa recente subida do cru, volveu a presión á alza nos tipos (véxase máis), pero mantemos que a inflación e a saúde do ciclo macro determinarán as accións da Fed e do BCE e, en gran medida, do USD e do EUR.

Neste sentido, o informe de emprego dos EUA de xuño foi clave. Reflectiu unha desaceleración no mercado laboral estadounidense. O grande optimismo do mercado sobre a fortaleza da economía americana moderouse e as perspectivas de subidas de tipos da Fed tamén se contiveron, o que lastrou o USD (véxase máis). 

1. Os fluxos especulativos: o optimismo arredor da economía estadounidense e o seu sector tecnolóxico, xunto coas expectativas de subidas dos tipos da Fed, levaron o mercado aos seus niveis máis altos en USD en varios anos (véxase máis). Un mercado xa tan optimista canto ao dólar limita o seu potencial alcista se non hai máis sorpresas positivas na economía dos EUA ou negativas polo lado xeopolítico.

Polo tanto, na nosa opinión, a curto prazo a tendencia subxacente de consolidación para o USD debería proseguir, mesmo cunha toma de beneficios maior.

As dinámicas macro (inflación, actividade dos mercados laborais) serán determinantes para as principais divisas nos próximos meses.

A persistencia da inflación subxacente nos EUA será o factor clave que haberá que seguir, seguido desa menor fortaleza do mercado laboral estadounidense, que se desacelerou no verán nos dous últimos anos. En Europa, se os datos se volven debilitar, o EUR sufrirá, pero se os riscos xeopolíticos continúan remitindo esperamos unha recuperación gradual.

Perspectivas EURUSD: se o escenario macro que prevemos se materializa e o BCE e a Fed diverxen —a Fed con tipos estables e o BCE completando o ciclo con outra subida— veriamos unha recuperación do EURUSD. Aínda que a moi curto prazo vexamos unha consolidación táctica, de arredor de 1,14, a medio e longo prazo vemos unha clara oportunidade para comprar nestas caídas. Consideramos calquera ruptura baixista (de arredor de 1,1325-1,1400) como un punto de entrada atractivo (véxase máis).

Para coñecer as nosas opinións máis recentes sobre o mercado de divisas, os factores determinantes e as previsións para o USD, o EUR e o resto das divisas do G10, as divisas latinoamericanas, o CNY e a TRY, consulte a nosa publicación Visión FX (aquí).