2024/04/08

Lehen hiruhilekoan munduko errenta aldakorrarentzat oso positiboa izan ondoren, bigarren hiruhilekoa zalantza gehiagorekin hasi zen, banku zentralak kotizatzen ari zena baino egokiagoak izan zitezkeelako. Ekonomiari buruzko albisterik onenek, inflazio iraunkorraren beldurrak eta Fed-eko hainbat kideren iruzkinek murriztu egin dute ekainean tasen lehen murrizketa egiteko itxaropena. Ekialde Hurbileko tentsioen areagotzea, Irango kontsulatuari Sirian egindako erasoaren ondoren, asteko beste gertakari handietako bat izan zen, merkatuak bereziki adi egon baitziren petrolioaren prezioaren gorakadari. Orain arte, burtsa-merkatuek erabat alde batera utzi dute Fedeko tasak jaisteko prozesuaren atzerapena, enpresa-emaitzak aurkezteko kanpaina on batek eta adimen artifizialaren sukarrak babestuta. Azken egunetan, ordea, inbertitzaileek ezin izan zuten alde batera utzi zorraren errentagarritasunen gorakada berria, eta errenta finkoko eta errenta aldakorreko merkatuetako prezioek batera egin zuten atzera. Inbertitzaileentzat sortzen ari den arazo bat merkatuek ekonomian duten eragina da. Horrela, azken bost hilabeteetako finantza-baldintzen hobekuntza izugarria izan da, eta iazko tasa-igoeren zati handi bat neutralizatu du. Horrela, urritik 13 bilioi dolar gehitu dira finantza-aberastasunean Estatu Batuetan, eta, beraz, ez da harritzekoa ekonomia berriro bizkortzen ari dela. Horrek esan nahi du, hala ere, tasak altu mantendu beharko direla denbora luzeagoz.

S&P 500 indizeak iragan urtarriletik izandako asterik txarrena itxi zuen, nahiz eta ostiralean burtsa asko suspertu zen. Ikusten dugun bezala, jaitsierak ez du zerikusirik arrisku atzerakorrekin, baizik eta Fed-ek 2024an tasak ez jaisteko probabilitate gero eta handiagoarekin, joan den ostegunean Neel Kashkari Mineapolisko Fed-eko presidenteak iradoki zuen bezala. Sektore-alborapenak mesede egin zien petrolio-enpresei eta komunikazio-zerbitzuei, eta sektoreek, higiezinen, osasunaren eta kontsumo egonkorraren sektoreek, berriz, % -3ko beherakada izan zuten astero. Asteak mesede egin zion "growth" inbertsio-moduari, "value" inbertsio-moduaren aurretik.

Europan, ostiraleko burtsa-saioa oso negatiboa izan zen, eta amaiera eman zion Europako merkatuen bilakaera erlatibo hobea izan zuen asteari, estatubatuarren aldean. Kontinente Zaharreko burtsek % -1,5 inguruko beherakadekin itxi zuten astea, Espainiako merkatuaren bilakaera erlatibo hobearekin. Era berean, petrolioaren eta lehengaien sektoreek ere distira egin zuten, britainiar burtsak jarduera erlatibo ona izan zezan. Europako bankuek ere aste ona izan zuten burtsan, Europako jarduera ekonomikoa berreskuratzearen ondorioz itxaropen hobeak izan zituztelako. Aitzitik, interes-tasekiko sentikorrak diren sektoreek, hala nola higiezinen sektoreak eta sektore elektrikoak, beherakada oso esanguratsuak izan zituzten Europako burtsa-astean.

Japonian, errenta aldakorreko merkatuek dibisaren gorakada jasan zuten, eta Txinan, berriz, ondo finkatu ziren aste hasieran ezagutu ziren jarduera-datuak. Indian, espero zen bezala, banku zentralak ez zituen interes-tasak aldatu, eta inbertitzaileek adi jarraitzen dute hilabete honetan hasiko diren hauteskundeekin, Modiren egungo gobernuak boterea berrestea espero baita.

Oro har, gorabidean dauden burtsa-merkatuek portaera erlatibo hobea izan dute azken astean. Ekialdeko Europako burtsek, energia-prezioen mende daudenek, % 1,5 baino gehiago egin dute gora, eta Asiako eta Latinoamerikako errenta aldakorreko merkatuek, berriz, beherakada txikiak izan dituzte kotizazioetan.

Hastear den asteari dagokionez, Europan, EBZko Gobernu Kontseiluak aldaketarik gabe mantenduko ditu diru-politikako tresna guztiak, baina laster murrizteko prest dagoela adieraziko du. Joan den astean argitaratutako martxoko bilerako akten arabera, "tasen murrizketatzat jotzeko argudioak indartzen ari ziren" eta "tasen lehen murrizketaren data argiago agertzen ari zen". Hala ere, uste dugu EBZk berretsi egingo duela 2024an negoziatutako soldatei buruzko datu gehigarrien zain dagoela, konfiantza handiagoa lortzeko. Halaber, uste dugu ez dela murrizketen erritmoarekin konprometituko tasen lehen jaitsieraren ondoren. Bien bitartean, Ameriketako Estatu Batuetan, martxoko enplegu txosten batek estimazio guztiak gainditu zituen eta langabezia tasak behera egin zuen, nahiz eta lan indarraren partaidetza handiagoa izan, prezioen txanda iritsiko da. Jakina, martxoko KPIak berriro gorantz egiten badu, oso litekeena da merkatuek jaitsiera gehigarriekin erreakzionatzea, FOMCen narratiba frogatuko bailitzateke, urtarrileko eta otsaileko zifrak bidean aldi baterako zuloa izan zirela baitio. Hala ere, aurreikuspenak betetzen badira, prezioen ibilbideak bat egiten jarraituko du Erreserba Federalak 2024rako erabiltzen duen azpiko inflazioaren helburuarekin. Urte arteko inflazio orokorra % 3,0 ingurukoa bada ere urte amaierara arte, azpiko KPIaren desinflazioak aukera eman beharko lioke Erreserba Federalari udako hilabeteetan tasak murrizteko.

Bien bitartean, errenta aldakorreko merkatuek arreta jarri dute banku zentralak malgutzeko prozesuan izandako atzerapenetan, eta azken bost hilabeteetan indizeek izandako igoera handiaren zati txiki bat zuzendu dute. Gure ustez, sendotze-prozesu bat osasungarria izango da poltsentzat, gainerosketa teknikoa garbitzea eta oso pozik agertu zen merkatua oxigenatzea ahalbidetuko baitu. Egoera ekonomiko eta geopolitikoaren gaineko arriskuak badaude, eta ezin ditugu alde batera utzi. Hau esanda, ingurune makroekonomikoa ez da funtsean aldatu: desinflazioaren jarraipenean eta 2024an munduko ekonomia nagusiek atzeraldirik izango ez dutelakoan jarraitzen dugu. Hau nahikoa da finantza-aktiboen prezioei eusteko eta merkatuaren edozein zuzenketa erosteko aukera gisa interpretatu behar izateko. Datozen egunetan, gainera, enpresen emaitzak aurkezteko kanpainaren katalizatzailea izango dugu, inbertitzaileen baikortasuna sendotzen lagun dezakeena.