Después de varios años en los que obtener rentabilidades atractivas exigía asumir riesgos considerables, la renta fija vuelve a ofrecer oportunidades interesantes para los inversores conservadores. La recuperación de octubre, las mayores rentabilidades iniciales de los bonos y su capacidad para absorber movimientos adversos de los tipos de interés están mejorando las perspectivas de esta clase de activo.

Octubre devuelve el protagonismo a los bonos

Tras las fuertes correcciones de septiembre, los mercados de renta fija experimentaron una recuperación significativa durante octubre, llegando a superar en rentabilidad a las bolsas por primera vez desde marzo.

Dos factores explican principalmente este comportamiento. El primero fue la recuperación de la demanda institucional, reflejada en la buena acogida de las subastas de deuda pública. Los inversores aprovecharon los mayores niveles de rentabilidad para incrementar su exposición a los bonos.

El segundo fue la búsqueda de activos refugio ante las correcciones registradas por algunas grandes compañías tecnológicas. La mayor incertidumbre bursátil favoreció un desplazamiento de capital hacia instrumentos considerados más defensivos, especialmente la deuda soberana de elevada calidad.

Esta evolución ha permitido que la renta fija recupere una de sus funciones tradicionales: contribuir a la estabilidad y diversificación de las carteras en momentos de mayor volatilidad.

Un colchón de rentabilidad que antes no existía

La principal diferencia respecto a los últimos años reside en las rentabilidades iniciales que ofrecen actualmente los bonos.

Durante buena parte de la década anterior, los tipos de interés extraordinariamente bajos limitaron considerablemente las posibilidades de obtener ingresos atractivos mediante inversiones conservadoras. Hoy la situación es diferente.

Para comprender la magnitud del cambio, basta comparar las condiciones actuales con las de 2020. Entonces, un bono del Tesoro estadounidense a diez años ofrecía una rentabilidad cercana al 0,5% anual. Actualmente, esa rentabilidad se sitúa alrededor del 5%.

Esta diferencia proporciona un colchón que permite compensar parte de las posibles caídas de precio provocadas por nuevas subidas de los tipos de interés.
Una simulación permite ilustrarlo. Si las rentabilidades de mercado aumentasen medio punto porcentual durante los próximos doce meses, un bono estadounidense a diez años habría registrado una pérdida aproximada del 4% en las condiciones de 2020. Con las rentabilidades actuales, ese mismo movimiento podría dejar todavía una ganancia cercana al 1%.

En Alemania, la comparación también resulta significativa. Frente a pérdidas próximas al 6% en 2020, una subida equivalente de tipos podría dejar actualmente el retorno de un bono alemán a diez años prácticamente en cero.

Por el contrario, si las rentabilidades descendieran medio punto porcentual, los bonos estadounidenses podrían ofrecer ganancias próximas al 9% y los alemanes alrededor del 7%.

Esta es una de las principales ventajas del entorno actual: los bonos disponen de una mayor capacidad para absorber subidas adicionales de tipos y conservan un potencial de revalorización significativo si las rentabilidades comienzan a descender.

Menos riesgo para aspirar a una misma rentabilidad

La recuperación del atractivo de la renta fija también está transformando la construcción de carteras de inversión.

Durante los años de tipos próximos a cero, alcanzar determinados objetivos de rentabilidad exigía mantener una exposición considerable a la renta variable o a activos con mayor riesgo crediticio.

Hoy, las mayores rentabilidades disponibles en los bonos permiten construir carteras más conservadoras sin renunciar necesariamente a objetivos de rentabilidad atractivos.

Un ejercicio de simulación refleja la magnitud de este cambio. En 2021, aspirar a una rentabilidad nominal media del 7% anual requería asumir una volatilidad estimada del 11,1%. Actualmente, una cartera diversificada de elevada calidad crediticia podría aspirar a ese mismo objetivo con una volatilidad estimada de apenas el 2,6%.

Esto representa una reducción aproximada del 77% en el nivel de volatilidad estimada necesario para perseguir una misma rentabilidad.

Aunque estas cifras dependen de las hipótesis utilizadas en la simulación y no constituyen garantías de resultados, ilustran una transformación importante: los inversores ya no necesitan asumir los mismos niveles de riesgo que hace unos años para alcanzar sus objetivos financieros.

Una nueva etapa para el inversor conservador

Las mayores rentabilidades iniciales permiten que los bonos recuperen dos funciones esenciales: generar ingresos recurrentes y contribuir a diversificar las carteras frente a las oscilaciones de los mercados bursátiles.

Esto no significa que la renta fija esté exenta de riesgos. Un nuevo repunte de la inflación, una política monetaria restrictiva durante más tiempo o un deterioro de la calidad crediticia de los emisores podrían provocar pérdidas. Después de un largo periodo en el que las estrategias conservadoras apenas encontraban remuneración, la renta fija vuelve a ocupar un lugar protagonista en la construcción de carteras.

La prudencia vuelve a estar remunerada.