Anàlisi de l'actualitat dels mercats

Álvaro Manteca, responsable d'Estratègia de BBVA Banca Privada.

Les emocions són les grans enemigues dels inversors

30/08/2021

El 1970, l'enginyer estatunidenc Simon Ramo va publicar el llibre "Extraordinary tennis for the ordinary player", en què bàsicament defensava la tesi que el tenis són, en realitat, dos jocs diferents: un joc del guanyador, que és el que practiquen els professionals i un joc del perdedor, que és aplicable a la resta de jugadors.

En el tenis professional, la majoria dels cops són guanyadors. És a dir, guanya el joc el que aconsegueix connectar més cops que el seu rival no pot tornar. En canvi, en el tenis del perdedor no guanya el que més cops guanyadors aconsegueix fer, sinó el que menys errors comet. En el tenis del perdedor, no cal llançar continus cops a les línies, sinó que n'hi ha prou de mantenir la pilota dins el camp i esperar l'error del contrari. Òbviament, el llibre aprofundia en aquesta direcció i establia que la millor forma de guanyar el joc del perdedor era simplement evitar errors.

Uns anys més tard, el 1998, l'inversor Charles Ellis va establir una analogia entre el tenis amateur i el món de la inversió. Segons l'autor, ambdues activitats entraven en la categoria del joc del perdedor. D'aquesta manera, encara que un inversor particular pugui, de tant en tant, connectar un cop guanyador en forma d'inversió en un actiu que aconsegueixi un rendiment extraordinari, és poc probable que aconsegueixi fer-ho de forma sistemàtica en un món en què el 90% de les operacions són efectuades per inversors professionals que tenen recursos molt superiors als nostres. En canvi, si intentem cercar massa cops guanyadors, cometrem errors que ens duran molt probablement a acabar perdent el joc.

En conseqüència, la manera que tenim els inversors individuals de guanyar en el món de la inversió és no cometent errors. I quins són aquests errors? Ja que la resposta és simple: sempre que prenem una decisió d'inversió, ens estem exposant al risc d'error. Per exemple, comprar una acció que algú ens ha dit que és una gran oportunitat de compra, entrar i sortir constantment del mercat, fer un excés d'operacions o canviar sovint el nostre perfil de risc, entrarien dins d'aquest tipus de comportaments.

I són les emocions les que ens hi empenyen; la més poderosa de totes, la por. Ja ens ho havien advertit els economistes del comportament com Kahneman i Thaler: l'aversió a les pèrdues fa que, en la balança dels inversors, pesi més el dolor que produeixen les caigudes de preu que l'alegria que proporcionen els guanys, cosa que condueix a una presa de decisions d'inversió defectuosa. Els inversors es tornen irracionalment reticents al risc i massa temorosos, quan s'enfronten a esdeveniments de risc.

Vegem-ne un exemple representatiu: els inversors que van sortir de l'índex S&P 500 abans d'una reunió de la Fed o de l'informe de treball estatunidenc (que són els dos factors que poden desencadenar més fàcilment forts moviments en els mercats) i van entrar l'endemà, van obtenir una rendibilitat un 29% inferior des de l'any 2016 de la dels inversors que no van fer res i van mantenir la seva posició.

Així doncs, el millor consell és mantenir la sang freda i no prendre decisions radicals sobre la nostra cartera davant d'aquests esdeveniments de risc, ja que la por és el pitjor enemic de l'inversor. Si no volem cometre errors, només cal complir dos manaments bàsics: una diversificació adequada del nostre patrimoni i mantenir de forma disciplinada un horitzó d'inversió de llarg termini. És probable que no aconseguim gaires punts guanyadors, però acabarem emportant-nos el partit.